Le capital investissement pour les nuls - Un cas d'école

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Un court exemple vaut mieux qu’une longue leçon. Voici un exemple concret de ce qu’un investisseur peut attendre d’un fonds de capital investissement, et pourquoi c’est important.

 

Le capital investissement (“Private Equity”) est très à la mode. J’ai récemment été contacté à plusieurs reprises par des clients dont les banquiers privés venaient fraichement de leur en “proposer”. On leur avait promis des rendements très attractifs (le fameux Taux de Rendement Interne – TRI ) et ils étaient attirés par cet investissement sexy et fun.

Mais ils avaient tous néanmoins repéré, formant un écran flou de graphes et d’arguments complexes, cette fumée dont ils n’arrivaient pas à trouver la source. Quelque chose n’allait pas, et ils ne savaient pas quoi.

Ils ont tous reçu le même conseil de ma part :

Non.

Je vais bien sûr expliquer pourquoi. Mais je vais essayer de le faire de la manière la moins ennuyeuse possible, ce qui est encore loin d’être amusant pour un sujet aussi technique. Je vais détailler le cas réel d’un fonds de capital investissement français, et expliquer rationnellement pourquoi il n’est “pas aussi bon qu’il n’y paraît”.

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Espoirs & Probabilités

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En investissement, comme dans toute décision économique, nous devons souvent choisir entre nos espoirs et de tristes probabilités. L’industrie de la gestion d’actifs utilise cette hésitation. Voici comment.

Récemment, mon fils aîné m’a raconté une blague. C’était simple et naïf. Ça semblait innocent. Cela ne l’était pas. La voici :

Toto joue aux cartes avec sa grand-mère.

Après quelques tours où il gagne à chaque fois, il se fait prendre à tricher par sa grand-mère…

– Tu triches Toto ! Sais-tu ce qui arrive aux tricheurs dans la vraie vie Toto !

– Euhhhhh…. oui Grand-Mère… ils gagnent !

Cette simple blague, bien que profondément cynique, est malheureusement assez représentative de ce qui tristement se passe chez les adultes, et de manière trop régulière. Les tricheurs gagnent parfois. Les manipulateurs gagnent parfois.  Les menteurs gagnent parfois.

Dans mon domaine très spécifique, l’investissement, ce comportement est également assez répandu, consciemment ou non. Une partie de l’industrie, avec bien sûr de très larges différences d’implication et de gravité, promeut des investissements dont la pure probabilité de réussite est faible, le cache habilement et réussit à très bien s’en sortir.

Comment ?

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Pourquoi vous ne voulez pas devenir rentier !

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Vouloir devenir rentier est à la fois un fantasme et une grosse erreur financière. Voici pourquoi.

“Cet homme a pris sa retraite à 35 ans avec cette stratégie d’investissement incroyable et sûre. Vous voulez savoir comment? Cliquez ici”

Le piège à clic financier classique. Je le subit régulièrement, et vous aussi probablement. Il met généralement en vedette un très beau jeune homme / femme sur un yacht, ne travaillant manifestement pas pour vivre, et disposant de beaucoup d’argent malgré tout.

Outre les arnaques grossières que ces annonces ne cachent pas très bien, le message sous-jacent, une des grandes chimères de l’investissement, reste puissant. Il peut être résumé par cette phrase:

“En investissant correctement, vous pouvez facilement gagner assez d’argent pour cesser de travailler, et votre vie sera merveilleuse”.

Beaucoup de sites Web, y compris certains qui ne sont pas des escrocs mais des vrais convaincus, expliquent comment y arriver, comment enfin accéder à une vie où vous n’aurez jamais plus à faire semblant d’aimer votre patron ou votre client. Quel soulagement !

Comme vous pouvez le lire, cette promesse est double. Elle vous assure que “vous pouvez facilement gagner assez d’argent pour cesser de travailler”, et elle vous promet que “votre vie sera merveilleuse” en conséquence.

Les deux promesses sont fausses. Ne les croyez pas.

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Pétrole & Technologie - Une histoire naïve

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Certaines industries sont enracinées dans l’exploration, les découvertes et les désillusions. Voici une petite histoire de deux d’entre elles.

Aujourd’hui, je vais parler de deux industries qui semblent n’avoir aucun lien entre elles. Tout d’abord, leur naissance est distante d’un siècle. L’histoire du pétrole a commencé à la fin du 19ème siècle, la “technologie” à la fin du 20ème.

La première est profondément ancrée dans l’exploration, le sol et le travail manuel. Une industrie physique, lourde, dont le produit sombre et sale ne peut se trouver que dans les profondeurs isolées ou sous des montagnes d’eaux océaniques.

La seconde est crée à partir de rien, sa valeur reposant principalement sur la propriété intellectuelle, et le code. Il s’agit d’une industrie de services créée dans des atmosphères proprettes, douillettes des “open-space” de création de “startup”.

Je vais parler du pétrole.

Je vais parler de la technologie.

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Birth of Alpha & K

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Creation of the first French fiduciary & evidence-based financial advisor

Dear readers,

A little personal message today. Just today.

I am very happy to announce the creation of a the first fiduciary financial advisor in France, Alpha & K. We are launching this company today with my partner and friend Philippe Maupas. And I just want to present it quickly to you…

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Et votre mère, vous la mettez où ?

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L’analyse financière est devenue trop analytique, abstraite. Elle doit redevenir plus économique, plus humaine.

Il y a 3 ans, comme chaque année depuis maintenant 8 ans, je me suis porté volontaire comme “mentor” dans le cadre d’un concours d’analyse financière pour étudiants connu sous le nom de “CFA Research Challenge”. Lors de la finale française, l’une des équipes finalistes s’est vue confrontée à une question difficile, une question à laquelle ils ne s’attendaient pas, une question à laquelle ils auraient dû réfléchir bien avant.

Ce petit moment gênant, anecdotique sur le coup, fut pour moi révélateur d’un problème bien plus significatif. Il touchait à quelque chose de plus grand, à une dérive qui détériore la manière dont les jeunes professionnels de l’investissement (et certains plus âgés) abordent de plus en plus leur métier.

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Bitcoin, ou l'inélégance de la technologie

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La blockchain est une technologie prometteuse. Mais qui reste, pour l’instant, un peu jeune, et inélégante.

L’un de mes amis, un peu geek comme moi, me confiait récemment la frustration qu’il avait ressenti en tentant désespérément, il y a quelques semaines, d’expliquer le concept de l’élégance de la technologie à ses collègues goguenards. Je lui ai témoigné ma compréhension et souris avec compassion puis ai pensé: “D’accord, je vais t’aider dans cette tâche de la plus haute importance. Je vais coucher tout cela sur papier”.

En attendant, j’y ai réfléchi et j’ai réalisé: “Sapristi ! Il n’y a pas de meilleur exemple pour expliquer cela que de parler de blockchain et de crypto-monnaies!”.

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La bataille, mais pas la guerre

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Le lobby de la gestion d’actif vient encore de gagner une bataille en France.  Le transfert des assurances-vie n’aura pas lieu… pour le moment.

Vous n’avez probablement pas suivi, mais il y a quelques jours une bataille de la plus haute importance pour vos finances et pour l’économie s’est déroulée à l’assemblée nationale.

En effet, jeudi dernier, deux parlementaires courageux, Amélie de Montchalin et Joël Giraud, ont, enfin, proposé de rendre, enfin, les contrats d’assurance-vie transférables.

Là je sais ce que vous pensez : “Oulà il a pas l’air très intéressant ton article Julien…

Détrompez-vous ! Il est au contraire très important pour vous de lire ce qui suit.

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Réchauffement climatique. Mais que pouvons-nous y faire ?

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Le réchauffement climatique est bien là, et l’espoir est désormais mince d’éviter tous ses effets. Peut-être est il temps de s’y préparer.

Dans mon dernier article, un peu obscur, consacré au “biais de data-mining” (que vous devriez bien sûr lire malgré son titre, voir ici ), j’ai illustré mon argumentation en donnant comme exemple la manière erronée dont les journalistes relatent constamment les phénomènes météorologiques extrêmes. Pour résumer, j’expliquais que si la régularité croissante des vagues de chaleur et de gel extrêmes est probablement une conséquence du réchauffement climatique, une unique occurrence de ces phénomènes n’est absolument pas suffisante pour prouver quoi que ce soit.

Entre-temps, l’été est passé sur l’hémisphère nord et il a fait chaud. Sacrément chaud ! Et même si ce nouvel épisode ne prouve toujours rien à lui tout seul, cela m’a quand même fait réfléchir au réchauffement climatique. Et je suis sûr que c’est aussi votre cas.

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Prenez garde au biais qui vous guette !

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L’analyse de grandes quantités de données peut vous conduire à une grave erreur. Voici pourquoi, et comment vous en préserver.

Dans mon récent “quiz” parlant de technologie, j’ai mentionné que dénicher des données exploitables enfouies sous des montagnes de données inutiles, cette activité que l’on nomme dans la jargon “data-mining”, constituait un parfait domaine d’application pour l’intelligence artificielle et en particulier pour les réseaux neuronaux.

Mais j’ai également mentionné que cette activité pouvait conduire à une énorme erreur, à un biais logique dont nous devons tous nous méfier. Ce biais, que l’on peut appeler sans surprise «le data-mining bias» (pas de traduction française correcte), est ce dont je souhaite parler aujourd’hui.

Parlons donc de cet effrayant biais !

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